Gearing af din aktieinvestering

Theodore Roosevelt, tidligere præsident i USA, sagde i starten er 1900-tallet ”Risk is like fire: If controlled it will help you; if uncontrolled it will rise up and destroy you”. Dette citat er helt centralt, når man skal diskutere brugen af gearing som et redskab til succesfulde investeringer. I denne artikel vil vi se nærmere på begrebet gearing og forklare, hvordan du som ny eller erfaren investor kan bruge gearing som en del af din investeringsstrategi.

Gearing betyder at finansiere en del af sin investering med gæld. Det er et begreb, der optræder som en fast del er terminologien i finansverdenen. For en virksomhed vil nøgletallet gearing beregnes som virksomhedens gæld i forhold til egenkapital. Dette kan oversættes direkte til et investeringsperspektiv, hvor gearing er andelen af investeringen finansieret med gæld i forhold til andelen af investeringen finansieret med egne midler. Hvis du har en investering på 150.000 kr., hvoraf 100.000 kr. er dine egne penge og 50.000 kr. er lånte penge, vil du have en gearing på 0,5 og din samlede eksponering vil være 1,5x dine egne midler.

Lån til investering er farligt

Mange mennesker ser meget negativt på at låne penge til investering. Det skyldes muligvis, at mange personer sammenligner investering med gambling og tænker ud fra logikken, at man ikke skal investere (spille) for mere, end man kan tåle at tabe. For personer, der beskæftiger sig med risikofyldte investeringer og meget lav risikospredning, er dette også en fornuftig tankegang. Til gengæld bliver denne tankegang hæmmende, hvis man beskæftiger sig med høj risikospredning og langsigtet tidshorisont. Gearing skal nemlig betragtes som et redskab til at påtage sig en højere risiko og dermed potentielt forøge sit afkast. Men hvornår er det fornuftigt at påtage sig en højere risiko og rent faktisk låne penge til at investere for?

Risiko og tidshorisont

Før vi dykker nærmere ned i, hvornår det er fornuftigt at låne penge til investering, er det vigtigt at forklare begreberne maximum drawdown (max drawdown), backtesting og risikospredning (porteføljediversificering), samt understrege sammenhængen mellem risiko og tidshorisont.

Max drawdown betegner faldet til det laveste niveau som din portefølje ville have haft i en given perioden i fortiden. Max drawdown findes ved hjælp af backtesting, der egentlig blot betyder at teste noget tilbage i tid. Dette kan gøres meget let inden for index investering, da man blot finder forskellen mellem ATH (All time high) og ATL (All time low) i en given periode i fortiden. Risikospredning betyder at sprede sin risiko og er særdeles værdifuldt for en portefølje. Der er altid en risiko for, at en given virksomhed går konkurs. Hvis hele din portefølje består af blot en investering, vil risikoen for at miste 100% af den investerede kapital altså være til stede. Hvis du til gengæld er investeret i 10 forskellige virksomheder, er risikoen for at alle 10 virksomheder går konkurs minimial, hvilket betyder, at risikoen for at miste 100% af den investerede kapital bliver langt mindre. Dette kan betragtes som en ”gratis” reduktion af risikoen, da alle 10 virksomheder sagtens kan give det samme afkast som en enkelt virksomhed.

Der er stærk sammenhæng mellem risiko og tidshorisont. Ser man tilbage over en periode på mere end 10 år, vil aktier altid have givet et højere afkast end obligationer. Det skyldes, at risikoen forbundet med investering i aktier er højere end risikoen ved investering i obligationer. I den 10-årige periode, er der sandsynligvis flere tidspunkter, hvor aktier vil have givet et lavere afkast end obligationer. Pointen er blot, at over lang tid vil en øget risiko altid resultere i et højere afkast – dog med større udsving (højere volatilitet) undervejs.

Benyt gearing til din investering under disse omstændigheder

Nu har du lært mere om sammenhængen mellem risiko og tidshorisont, samt blevet introduceret for begreberne max. drawdown og porteføljediversificering. Dermed er du klar til at blive introduceret for, hvornår gearing kan benyttes i forbindelse med investering.

Lad os tage udgangspunkt i, at du har sammensat en portefølje bestående af 100% aktier med god diversificering – dette kunne også blot være, at købe en ETF i et index som OMXC25. Derudover har vi sat vores tidshorisont til at være 30 år – det kunne eksempelvis være pensionsopsparingen. Dernæst ser du tilbage på, hvor meget investeringen ville have tabt historisk, hvis du gik ind og solgte på det værst tænkelige tidspunkt – du finder altså max. drawdown. Vi antager, at denne udgjorde et fald på 50%.

Under ovenstående forudsætninger forventer vi for fremtiden, at vi, på grund af øget risiko, vil tjene mere end obligationer i vores tidshorisont, men accepterer samtidig, at vores portefølje i et worst case scenarie kan være faldet 50%. Vi er dog også klar over, at vi blot skal fastholde positionen for at opnå vores afkast på trods af store udsving. Hvis vi er bevidst om disse fakta, kan man spørge sig selv, hvorfor man ikke tager en endnu højere risiko, hvis man er sikker på at tjene penge i sin tidshorisont?

Det er her, at gearing kommer ind i billedet. Hvis vi introducerer en gearing på 0,25 og dermed forøger vores investering 1,25x, vil det betyde, at vi ligeledes kan gange vores max. drawdown med 1,25 og vigtigst af alt gange vores afkast med 1,25 fratrukket en renteudgift. Såfremt vi kan acceptere, at vores portefølje nu i stedet kan falde med 62,5% (50%*1,25) i investeringsperioden, har vi nu anvendt gearing som et redskab til at optimere vores afkast og samlet set få mere ud af vores investering. Her benyttes lånte penge under kontrollerede forhold og kan jf. Roosevelts citat hjælpe os. Hvis dit potentielle afkast tidligere være 10% om året, vil det med gearing være 12,5% minus en renteudgift.

“If uncontrolled it will rise up and destroy you”

Gearing skal kun anvendes under kontrollerede forhold og under tidligere nævnte forudsætninger. Ellers er der stor risiko for, at den anden del af Roosevelts citat går i opfyldelse, hvor ukontrolleret risiko kan ende med, at du kommer til at tabe hele din investering. Tænk derfor grundigt over, hvornår du vælger at geare din investering og vær varsom overfor de mange finansielle instrumenter, der tilbyder at geare din position mange gange. Som udgangspunkt bør du aldrig geare, hvis du kan se, at din max. drawdown overstiger 100%, da mange her vil være nødsaget til at lukke sin position og dermed ikke få gavn af den lange tidshorisont. Det er netop disse højt gearede finansielle instrumenter, der får mange mennesker til at betragte investering og gearing som gambling. Risikoen på en investering bør altid påtages under kontrollerede forhold.

Dette er et gæsteindlæg leveret af Martin fra Moneytalk.dk. Martin arbejder til dagligt som Equity Research Assistant og har i mange år arbejdet i finanssektoren.
Dette indlæg er udelukkende et udtryk for Martins personlige holdninger og skal ikke ses som investeringsrådgivning.